يمثل رأس المال السيادي في الشرق الأوسط ركيزة مالية حيوية تمر حاليًا بمرحلة تحول كبيرة. مع تقلب الأسواق العالمية، يبقى رأس المال السيادي في الشرق الأوسط المحرك الرئيسي للاستثمارات في التكنولوجيا ذات النمو العالي. ومع ذلك، فإن استقرار رأس المال السيادي في الشرق الأوسط يتم اختباره الآن من خلال مخاطر الحروب الإقليمية، مما يجبر المحللين على إعادة تقييم الدور طويل الأمد لرأس المال السيادي في الشرق الأوسط. إذا تباطأ تدفق رأس المال السيادي في الشرق الأوسط، فقد تواجه الاقتصاد الأمريكي انخفاضًا حادًا في السيولة المتاحة، تحديدًا من رأس المال السيادي في الشرق الأوسط. لتجنب أزمة مالية، يجب على شركات التكنولوجيا تأمين المزيد من رأس المال السيادي في الشرق الأوسط.
الأهمية الاستراتيجية لرأس المال السيادي في الشرق الأوسط
بعض من أكبر شركات التكنولوجيا الأمريكية ومديري الاستثمارات معرضون للخطر إذا تحول رأس المال السيادي في الشرق الأوسط أكثر نحو الأولويات المحلية استجابةً لحرب إيران، مما قد يؤدي إلى تداعيات محتملة على الأسواق المالية الأمريكية الأوسع. تركزت المخاوف الاقتصادية بشأن التداعيات الناتجة عن حرب إيران على التدفق العالمي وتوافر المواد الحيوية. ومع ذلك، هناك خطر حرب آخر، أقل تقديرًا بكثير بالنسبة للولايات المتحدة: وهو إمدادات الدولارات من الخليج، خاصةً إلى شركات التكنولوجيا الأمريكية التي تعاني من نقص في رأس المال ووسطائها الماليين.
اقتصادات مجلس التعاون الخليجي (GCC)—بما في ذلك البحرين والكويت وعمان وقطر والسعودية والإمارات العربية المتحدة—قد نمت بشكل كبير وتحولت مركبات صناديق الثروة السيادية (SWF) لديها على مدار العقد الماضي، كجزء من الجهود لتنويع مصادر الدخل بعيدًا عن دورات أسعار الطاقة المتقلبة. اليوم، تستضيف المنطقة بعضًا من أكبر صناديق الثروة السيادية في العالم، حيث تدير حوالي عشرة صناديق سيادية (تقودها السعودية والإمارات) ما بين 4 إلى 6 تريليون دولار من الأصول، وفقًا لتقديرات تتبع صناديق الثروة السيادية وصندوق النقد الدولي. في العام الماضي فقط، يُقدّر أن صناديق الثروة السيادية في المنطقة استثمرت أكثر من 120 مليار دولار، مع كون الولايات المتحدة المستفيد الأكبر بشكل ملحوظ.
التحولات التاريخية في رأس المال السيادي في الشرق الأوسط
لقد شمل هذا التحول في التركيز زيادة التأكيد على الاستثمارات الخاصة الأجنبية غير السائلة، وخاصة في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى تعزيز الأعمال عبر الحدود للمساعدة في تطوير الصناعات غير المتعلقة بالطاقة في الوطن. في الواقع، أصبحت المؤتمرات المالية والتكنولوجية في الخليج من أبرز أحداث تقويم السفر السنوي لأكبر المستثمرين المؤسسيين في العالم، على غرار دافوس في سويسرا أو ميلكن في لوس أنجلوس. كان كلا الجانبين حريصين على زيادة العلاقات المربحة عبر الحدود.
ومع ذلك، فإن ميزانيات دول مجلس التعاون الخليجي تحت ضغط: لقد أدى النزاع إلى تعطيل صادرات الطاقة بشكل كبير وأبطأ بشكل دراماتيكي مصادر الإيرادات الأخرى، مثل السياحة. في الوقت نفسه، زادت الاحتياجات الرأسمالية المحلية، بما في ذلك زيادة الإنفاق الدفاعي وإصلاح البنية التحتية المتضررة.
تتدهور التوقعات المالية. ساهمت هذه التطورات في قرار وكالة موديز للتصنيف بتخفيض نظرة البحرين إلى “سلبية” من “مستقرة” في أواخر أبريل. كما من المحتمل أن تكون قد حفزت المحادثات التي يُقال إنها تجري بين وزارة الخزانة الأمريكية وبعض حكومات دول مجلس التعاون الخليجي حول تقديم واشنطن سيولة طارئة بالدولار إلى المنطقة إذا استمر النزاع الإيراني واستمر في تعطيل شحنات النفط عبر المضيق.
مرونة السوق ورأس المال السيادي في الشرق الأوسط
مهما طال النزاع، فإن رأس المال الخليجي إلى الولايات المتحدة لن ينفد. تدير هذه الاقتصادات فوائض كبيرة ومتسقة في الحساب الجاري ستستمر في “إعادة تدويرها”، بما في ذلك في مجموعة واسعة من الأصول المالية الأمريكية. لكن من الممكن أن يؤدي تقليص تدفق الأموال في عام 2026 إلى تحدٍ كبير للمستفيدين الأمريكيين.
قد تحتاج الشركات الأمريكية الكبرى إلى الاعتماد أكثر على الديون لتمويل طموحاتها في الذكاء الاصطناعي، وهو اتجاه جعل المستثمرين أكثر حذراً بشأن ميزانيات تلك الشركات وتقييماتها على مدار العام الماضي.
قد يؤدي انخفاض رأس المال الخليجي أيضًا إلى تقليل الرسوم للوسطاء الماليين المشاركين في هذه “سلاسل إمداد رأس المال”، بعضهم يكافح بالفعل لجذب والاحتفاظ بمختلف شرائح العملاء (أي المستثمرين الأفراد الأمريكيين). بشكل عام، يخلق هذا مصدرًا غير مقدر من المخاطر للأسواق المالية الأمريكية التي تركز على التكنولوجيا في وقت يقترب فيه مؤشر S&P 500 للأسهم من أعلى مستوياته القياسية، كما هو الحال مع القلق الأمريكي بشأن حالة الاقتصاد الأمريكي.
تطور رأس المال السيادي في الشرق الأوسط
يساعد النظر إلى التاريخ في فهم العلاقة الحالية بين الولايات المتحدة ودول مجلس التعاون الخليجي من حيث رأس المال. نقطة البداية بسيطة: لقد كانت ثروات دول مجلس التعاون الخليجي الاقتصادية لفترة طويلة عرضة لدورات أسعار النفط المتقلبة، حيث جاء ما بين 50 في المئة إلى ما يقرب من 90 في المئة من إجمالي إيرادات الحكومة من مبيعات الطاقة.
خلقت أسعار الطاقة المرتفعة مساحة مالية أكبر للمشاريع الحكومية، ولكن في الوقت نفسه، فرضت الانخفاضات الحادة في أسعار النفط ضغوطًا مالية فورية غالبًا ما وضعت المشاريع الكبيرة والطويلة الأجل في خطر. على سبيل المثال، ساهمت الأزمة المالية العالمية في عام 2008 والانخفاض الناتج في أسعار النفط في أزمة ديون في دبي، حيث كانت المشاريع العقارية بحاجة إلى خطوط ائتمان مالية من البنك المركزي الإماراتي. كشفت هذه الانهيارات المتكررة في أسعار النفط – بما في ذلك في الفترة من 2014 إلى 2016، التي قادها جزئيًا زيادة إمدادات الطاقة الأمريكية – عن ضعف المنطقة المالي وسرعت الدفع نحو التنويع.
في الواقع، يبدو أن تحول الولايات المتحدة إلى مصدر صافٍ للطاقة، إلى جانب المخاوف بشأن الاعتماد المالي على صادرات الطاقة، دفع القيادة السعودية إلى السعي لتحقيق رؤية 2030، وهي خارطة الطريق التي وضعتها المملكة في عام 2016 للتنويع بعيدًا عن الوقود الأحفوري نحو مجالات مثل السياحة والطاقة المتجددة والتكنولوجيا.
كان صندوق الاستثمارات العامة (PIF) هو الوسيلة السيادية الرئيسية لدعم الخطة، من خلال تحقيق الأرباح من محفظته والاستثمار في قطاعات مختارة، محليًا ودوليًا.
حوالي هذا الوقت، كانت رغبة المستثمرين الغربيين في الاستفادة من المركبات المملوكة للدولة في الصين كمصدر رئيسي لرأس المال الأجنبي تتراجع، جزئيًا بسبب الضغوط السياسية.
على الرغم من التوقف بعد مقتل الصحفي السعودي جمال خاشقجي في عام 2018، فإن الحاجة إلى بديل لبركة رأس المال العميقة في الصين – إلى جانب الاهتمام بين حكومات دول مجلس التعاون الخليجي بالشراكة مع اقتصادات أخرى – دفعت إلى تحول كبير في تدفقات رأس المال العالمية نحو الشرق الأوسط.
لإعطاء فكرة عن هذا التحول، في عام 2016، بلغ إجمالي تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر (FDI) الصينية إلى الولايات المتحدة أكثر من 55 مليار دولار، وفقًا لمعهد المشاريع الأمريكية. بحلول عام 2025، انخفض الاستثمار الأجنبي المباشر الصيني إلى الولايات المتحدة إلى حوالي 3.8 مليار دولار.
نمت اهتمام الولايات المتحدة بصناديق دول مجلس التعاون الخليجي بشكل أكبر في السنوات الأخيرة بفضل عاملين إضافيين: انتخاب دونالد ترامب لفترة ثانية في عام 2024، الذي أدخل رؤية أكثر تعاونًا ومعاملات للمنطقة، واحتياج استثنائي لرأس المال لتمويل جهود الولايات المتحدة في مجال الذكاء الاصطناعي. بحلول عام 2026، كانت السعودية والإمارات من بين أفضل عشرة وجهات عالمية للاستثمار الأجنبي المباشر. قبل عقد من الزمن، لم تكن حتى ضمن أفضل عشرين وجهة، وفقًا لاستطلاع سنوي أجرته شركة كيرني للاستشارات الإدارية.
من الصعب الحصول على بيانات شاملة لتدفقات رأس المال عبر الحدود لدول مجلس التعاون الخليجي، جزئيًا لأن بعض الاستثمارات تتم عبر وسطاء. ومع ذلك، لا يزال من الممكن الوصول إلى تقديرات تقريبية. قدرت Global SWF أن سبعة من أكبر صناديق الثروة السيادية الخليجية استثمرت 119 مليار دولار في عام 2025، مع توجه معظم تلك الأموال إلى الولايات المتحدة.
بينما ركزت البنوك المركزية في المنطقة على الأصول السائلة والأقل تقلبًا مثل سندات الخزانة الأمريكية، كانت صناديق الثروة السيادية تميل أكثر نحو الأسهم الخاصة غير السائلة والاستثمارات المباشرة لتعزيز عوائد المحفظة. جاءت بعض استثمارات العام الماضي من خلال مديري استثمارات أمريكيين كبار. على سبيل المثال، استثمر صندوق الاستثمارات العامة السعودي 20 مليار دولار في صندوق بنية تحتية تابع لشركة بلاكستون، وكان مستثمرًا رئيسيًا لشركة بروكفيلد وتعاون مع بلاك روك وغولدمان ساكس، من بين آخرين.
بالإضافة إلى ذلك، قامت صناديق الثروة السيادية الإقليمية باستثمارات مباشرة في شركات التكنولوجيا الأمريكية. برزت صفقة صندوق الاستثمارات العامة لشراء شركة Electronic Arts بقيمة تقارب 29 مليار دولار، ولكن كانت هناك عدة صفقات مباشرة بارزة أخرى تمت العام الماضي، بما في ذلك استثمارات من MGX (وهي وسيلة إماراتية) في جمع رأس المال لشركتي OpenAI وxAI. كما قامت صناديق الثروة السيادية الخليجية باستثمارات كبيرة العام الماضي في بنية الذكاء الاصطناعي.
كان مشروع Stargate، الذي تبلغ قيمته 500 مليار دولار مع OpenAI وOracle وSoftBank، يضم MGX كشريك استراتيجي. في الوقت نفسه، تعاونت شركات أمريكية أخرى مع صناديق السيادة لدول مجلس التعاون الخليجي للبناء في المنطقة، بما في ذلك استثمار بقيمة 1.5 مليار دولار في الإمارات من قبل Microsoft وG42، وهي شركة قابضة تكنولوجية مقرها أبوظبي، لدعم تطوير الذكاء الاصطناعي وبناء بنية تحتية رقمية عبر المنطقة.
تدفقات رأس المال هي بعد واحد فقط من جهود دول مجلس التعاون الخليجي التي اكتسبت تأثيرًا هائلًا حيث عملت هذه الدول على التنويع ونمو اقتصاداتها. ضع في اعتبارك أنه عندما عقدت السعودية مؤتمرها التاسع لمبادرة الاستثمار المستقبلي في أواخر العام الماضي، حضر أكثر من 7500 من التنفيذيين العالميين، وفقًا للتقارير. لقد نمت الروابط بين الولايات المتحدة ودول الخليج إلى ما هو أبعد من المالية والتكنولوجيا، لتشمل مجموعة من الشركات والمنظمات الأخرى التي تشمل التصنيع والسياحة والضيافة والجامعات والفعاليات الرياضية الشعبية، والتي تتراوح من الفورمولا 1 وكرة القدم إلى الجولف والتنس.
هل بلغت رؤوس الأموال السيادية في الشرق الأوسط ذروتها؟
بعد هذا التحول المذهل، بدأ بعض أعضاء مجلس التعاون الخليجي في مراجعة – وفي بعض الحالات إعادة التفكير – في نهج صناديق الثروة السيادية الخاصة بهم، حتى قبل أن تبدأ الحرب في إيران. على سبيل المثال، بعد أن أطلق صندوق الاستثمارات العامة السعودي الذي تبلغ قيمته 925 مليار دولار خطة استثمار استراتيجية جديدة لمدة خمس سنوات في أواخر عام 2025، أعلن محافظ الصندوق ياسر الرميان في أبريل أن الاستثمارات الدولية ستنخفض من 30 في المئة إلى 20 في المئة من الإجمالي.
بينما يبدو أن التركيز الأكبر لصندوق الاستثمارات العامة على السوق المحلية هو أكثر هيكلية من كونه رد فعل على الحرب، سيكون من المعقول توقع أن تؤدي تأثيرات الحرب إلى توجيه السعودية ودول مجلس التعاون الخليجي الأخرى لمزيد من رأس المال إلى الداخل كوسيلة لتعويض الإيرادات المفقودة من الطاقة والأعمال – على الأقل على المدى القصير.
لقد تم عرقلة عائدات الطاقة بسبب إغلاق مضيق هرمز، بينما تأثرت الإيرادات غير المتعلقة بالطاقة أيضًا، حيث تم تعليق السياحة والأعمال الدولية بشكل كبير. معًا، زاد ذلك من العجز في الميزانيات في أماكن مثل البحرين وقطر والسعودية، وقلص الفوائض في اقتصادات إقليمية أخرى مثل الإمارات العربية المتحدة.
تحتاج الحكومات إلى رأس المال التدريجي لإعادة بناء البنية التحتية التي تضررت بسبب الحرب. وقد قدرت شركة ريساد إنرجي، وهي شركة أبحاث مستقلة، في منتصف أبريل أن تكلفة إصلاح البنية التحتية للطاقة في المنطقة ستتجاوز 25 مليار دولار، مع إضافة أعمال البناء على البنية التحتية غير المتعلقة بالطاقة إلى الفاتورة الإجمالية. قد ترى دول مجلس التعاون الخليجي أيضًا حاجة لتوجيه المزيد من رأس المال نحو الدفاع. بينما قد تستفيد الإنفاقات الدفاعية الشركات الأمريكية، من المحتمل أن تكون المبالغ صغيرة بالنسبة لرأس المال الذي يتم نشره من قبل صناديق الثروة السيادية في أصول أمريكية أخرى.
على الرغم من أنه لا يزال من المبكر الوصول إلى أي استنتاجات واسعة، تشير بعض التقارير إلى أن هناك تراجعًا طفيفًا عن الاستثمارات الخارجية، بما في ذلك تلك في الولايات المتحدة، قد يكون قيد التنفيذ. فقط في أبريل، تم سحب هدية السعودية البالغة 200 مليون دولار لأوبرا متروبوليتان في مدينة نيويورك. وفي الوقت نفسه، أكدت السعودية في أواخر أبريل أنها ستسحب الدعم المالي لرابطة جولف LIV بعد موسم هذا العام.
من المهم، إذا استمر هذا الاتجاه واكتسب زخمًا، أنه لا يوجد مصدر واضح آخر لرأس المال بنفس الحجم ينتظر في الأجنحة. على عكس ما كان عليه الحال قبل عقد من الزمن عندما تبادلت الصين والشرق الأوسط الأماكن كأكبر ممول سيادي للولايات المتحدة، فإن أكبر تجمعات رأس المال السيادي اليوم – مثل اليابان والنرويج وسنغافورة – لديها استراتيجيات استثمار مختلفة أو ليست بحجم صناديق الثروة السيادية لمجلس التعاون الخليجي مجتمعة.
آفاق المستقبل لرأس المال السيادي في الشرق الأوسط
بدون وجود مجموعة جديدة كبيرة ومستعدة من رأس المال لتحل محلها (يحاول مدراء الاستثمار الأمريكيون زيادة جمع الأموال من المستثمرين المحليين)، فإن تراجع صناديق دول مجلس التعاون الخليجي سيؤثر في وقت سيئ على الشركات الأمريكية في مجال الذكاء الاصطناعي بينما تواصل تسريع سباقها للنمو.
إذا لم تتمكن هذه الشركات من الحصول على رأس المال الذي تحتاجه من الأسواق العامة أو الخاصة أو من مستثمرين أجانب ودودين، فقد تضطر إلى الاعتماد أكثر على إصدار الديون، وهو ما بدأ يثير القلق في أوساط الاستثمار في الخريف الماضي. (على سبيل المثال، بعد أن أعلنت شركة ميتا عن إصدار ديون بقيمة 30 مليار دولار في أكتوبر الماضي، تظهر بيانات بلومبرغ أن سعر سهمها انخفض بأكثر من 20 في المئة في أسبوع واحد مع تزايد مخاوف المستثمرين بشأن ميزانية الشركة.)
نظرًا لتأثير هذه الشركات التكنولوجية الأمريكية “العملاقة” على سوق الأسهم الأوسع، فإن أي مخاوف مماثلة في الأشهر القادمة، والتي قد تعود للظهور إذا ثبت أن مصادر رأس المال الأخرى غير كافية، قد تؤثر على الأسهم بشكل عام وتنعكس على ثقة المستهلكين الأمريكيين.
هذا الخطر المرتبط بالحرب في إيران أقل وضوحًا بكثير من ارتفاع أسعار البنزين أو الأسمدة بالنسبة للولايات المتحدة. ومع ذلك، لديه القدرة على أن يكون كبيرًا ومدمرًا، وهو ما سيزداد كلما طالت فترة إغلاق مضيق هرمز.