ظهور مأزق اقتصادي في الخليج مع استمرار الحرب في إيران

المأزق الاقتصادي في الخليج ليس خطرًا مستقبليًا بل هو تراكم حالي للتكاليف المتزايدة التي ستستمر بعد انتهاء النزاع العسكري. لقد دخلت الحرب مع إيران مرحلة قد تتراجع فيها تبادلات الصواريخ والطائرات المسيرة، إلا أن الأضرار الاقتصادية تتعمق. هناك خمس فئات تكلفة متميزة – الطاقة، وإعادة الإعمار، والسياحة، ورأس المال، وعدم اليقين – تتزايد الآن فوق بعضها البعض عبر الخليج وشركائه التجاريين. على عكس النزاعات الإقليمية السابقة، حيث كان يمكن امتصاص الأضرار في دولة واحدة بواسطة القدرة الاحتياطية لجار، فإن الحرب الحالية قد ضربت عدة دول في وقت واحد، مما خلق طلبًا متنافسًا على نفس مجموعة رأس المال الخاص.

لذلك، يتم تعريف المأزق الاقتصادي في الخليج بالتزامن: تضرر البنية التحتية للطاقة بينما تبقى طرق التصدير متنازع عليها، وانهيار إيرادات السياحة بينما تتزايد فواتير إعادة الإعمار، وإعادة تسعير المستثمرين الخاصين للمخاطر يوميًا بينما تسحب الدول الاحتياطيات. لقد أصبح المضيق الذي كان يرمز في السابق إلى هيمنة الطاقة في المنطقة نقطة اختناق من الضعف. تعيد دول الخليج كتابة الخطط وتتحرك بسرعة، لكن الأسواق لا تستطيع تسعير ما لا تستطيع تعريفه. السؤال لم يعد متى تنتهي الحرب، بل كم من الوقت تستمر العواقب الاقتصادية – وما إذا كان بإمكان الخليج تحديد وضع جديد قبل أن تصبح التكاليف نسختها الخاصة من فيتنام.

تشكل المأزق الاقتصادي في الخليج

كما هو الحال مع أي صراع أمريكي يستمر لفترة أطول مما هو مخطط له، فإن عددًا متزايدًا من المعلقين يقارنون الحرب مع إيران بفيتنام.

حجم الحروب مختلف تمامًا من حيث عدد القتلى، والوقت، والتكاليف العسكرية، ناهيك عن التداعيات السياسية حيث استهلكت فيتنام رئاستين، بينما تأثير حرب إيران على انتخابات منتصف العام لهذا العام لا يزال غير معروف. ما تؤكد عليه هذه المقارنة هو مسألة التكلفة والمدة: من الذي ينتهي به الأمر لدفع ثمن الحرب، وكم من الوقت بعد توقف الصواريخ والضربات المكثفة.

لكن الحرب لا تحتاج إلى أن تصبح “فيتنام أخرى” من الناحية السياسية لتترك وراءها مستنقعًا. المستنقع اقتصادي، ويقع على عاتق دول الخليج—مجموعة من الدول التي لم تختار هذه الحرب بالضرورة، ولن تصوت عليها، وستتحمل تكاليفها في ميزانياتها لفترة طويلة بعد انتهاء الحرب.

تتزايد خمسة تكاليف عبر الخليج وشركائه التجاريين، ولن يتم القضاء على أي منها في الإطار الزمني الذي يضعه صانعو السياسات في اعتبارهم.

تكاليف الطاقة تتزايد يوميًا

أدى إغلاق مضيق هرمز إلى دفع سعر برميل النفط برنت إلى ما يقرب من 120 دولارًا في أبريل، حيث قامت العديد من اقتصادات الاستيراد الآسيوية بتقنين الوقود بحلول الأسبوع الثاني من النزاع. قدمت سريلانكا وباكستان أسبوع عمل مدته أربعة أيام، بينما قدمت بنغلاديش عطلات الجامعات وعطلات رمضان. هذه تكاليف تمرر إلى المستهلكين، يشعر بها من خلال الأسعار وستخفف مع مرور الوقت. تكاليف الخليج يتم رسملتها حيث يتعين على المنطقة دفع تكاليف إعادة بناء الأصول الطاقية المتضررة والاستثمار في كل من تجديد اللوجستيات الحالية (على المدى القصير) بالإضافة إلى الاستثمار في طرق تصدير بديلة (على المدى الطويل) لضمان الأمن على المدى الطويل.

اليوم، يوجد المضيق في مكان ما بين المفتوح والمغلق: تقول الولايات المتحدة إن الممر المائي مفتوح، بينما تقول إيران إنه مغلق، وحركة المرور هي جزء من مستويات ما قبل النزاع. عبرت خمسة سفن بضائع فقط المضيق في 25 أغسطس. تشير التهديدات والهجمات الحوثية في مضيق باب المندب إلى أن نقطة الاختناق الثانية في المنطقة أصبحت الآن تحت الضغط.

هل يمكن أن تحل الأنابيب محل المضيق

أجبرت الاضطرابات في مضيق هرمز دول الخليج على العودة إلى خيارات النقل الثانوية، بما في ذلك الأنابيب مثل أنبوب شرق-غرب السعودي، وفي بعض الحالات، الشاحنات، للحفاظ على تدفقات الطاقة. إن وجود اثنين من الممرات البحرية الحيوية في العالم مضغوطين في نفس الوقت سيجبر دول الخليج وشركاءها التجاريين على التعامل مع الوضع كميزة من ميزات بيئة التشغيل الجديدة بدلاً من كصدمة مؤقتة—وستستثمر وفقًا لذلك.

هذا يعني أن رأس المال المخصص لطاقة خطوط الأنابيب، والتخزين، ومحطات التصدير يقع خارج المضيق. إن القيود التي تواجه الخليج اليوم ليست في إنتاج الطاقة؛ بل في نقلها. حتى يتم استثمار رأس المال، لن تعود تكاليف الطاقة المباشرة، إلى جانب التكاليف غير المباشرة مثل النقل والتأمين، إلى مستويات ما قبل النزاع.

ضغوط إعادة الإعمار على الميزانيات السيادية

لقد تسببت الضربات الإيرانية والهجمات بالوكالة في إلحاق الضرر بالبنية التحتية للطاقة والمياه في جميع أنحاء المنطقة، مما خلق عبئاً من النفقات الرأسمالية على مدى عدة سنوات يجب معالجته فوراً بعد أي اتفاق سلام، أو حتى خلال وقف إطلاق نار مستدام.

الوضع لا يشبه إعادة الإعمار بعد النزاع التي تمكنت المنطقة من إدارتها سابقاً، عندما كان يمكن امتصاص الأضرار في دولة واحدة على المدى القصير من خلال قدرة أو موارد جارة. هذه المرة، ستخلق إعادة الإعمار المتزامنة طلباً متنافساً على نفس مجموعة رأس المال الخاص.

وبناءً عليه، سيتعين على السياديين في الخليج تمويل حصة كبيرة مباشرة. لديهم مجموعة كبيرة من الأصول السيادية—تُقدّر بحوالي ستة تريليونات دولار—للاستفادة منها. ومع ذلك، فإن تلك الأصول ليست كلها نقدية، مما يعني أنه سيتم استدعاء المستثمرين من القطاعين الخاص والمؤسسي في الوقت الذي يعيدون فيه تسعير تعرضهم للمنطقة. أصبحت الآراء حول تكلفة رأس المال، وأطر زمنية الاستثمار، والمخاطر الجيوسياسية أكثر تفاعلاً مع الأحداث على الأرض، حيث يقرأ المستثمرون الأخبار والتغريدات السياسية ويتحققون من حركة الطيران بحثاً عن الصواريخ والطائرات المسيرة يومياً.

اختفاء إيرادات السياحة بهدوء

هذه التكلفة هي الأقل وضوحاً في الأسواق المالية ولكن ربما تكون الأسهل رؤية عند الصعود على متن رحلة نهاية الأسبوع أو مغادرة المناطق الأكثر شعبية في المنطقة ليلاً: لقد تباطأ حركة السياحة والأعمال بشكل ملحوظ. على سبيل المثال، انخفضت نسبة إشغال الفنادق في دبي من 84.7 في المئة في فبراير إلى حوالي 22.8 في المئة بحلول منتصف مارس. ثم انتعشت إلى 82.2 في المئة خلال عيد الأضحى، ثم استقرت في الأربعينيات العالية حتى يونيو.

انخفض إشغال الرياض بنسبة 17.9 في المئة، ليصل إلى 49.3 في المئة. رؤية السعودية 2030، وموقع الإمارات كمقر مالي إقليمي ومركز سياحي، واستراتيجية قطر بعد كأس العالم كلها تعتمد على فرضية أن الناس سيستمرون في الوصول. ومع ذلك، من المستحيل تقييم كيفية تغيير توقعات النمو بينما يستمر الصراع في التذبذب بين الضربات العسكرية ووقف إطلاق النار المؤقت—على الرغم من أنه يبدو أن الولايات المتحدة قد تحولت إلى الضغط الاقتصادي في الغالب، في الوقت الحالي. الاختبار يأتي الآن، في نهاية الصيف، عندما يعود السكان عادة وتملأ المدارس.

مع استمرار الصراع، قد تستمر هذه الهدنة حتى الخريف، مع بقاء بعض السكان في الخارج حيث تسمح لهم وظائفهم وظروف عائلاتهم. من الأصعب إعادة بناء ثقة الزوار من أي محطة مطار تضررت. إذا لم تتعافَ، سيكون لدى الخليج إيرادات أقل للمساعدة في تغطية فاتورة إعادة الإعمار المذكورة أعلاه.

رأس المال يفر إلى موانئ أكثر أماناً

تستحق هذه التكلفة التقييم من ثلاث زوايا. أولاً، لقد انتقلت، على الرغم من أنها ليست إلى حيث قد تبحث أولاً. لقد استمرت الحكومات الخليجية في الاقتراض خلال الصراع، ولم تتسع هوامشها بشكل كبير، ولا يزال الوصول إلى الأسواق الدولية قائماً.

على سبيل المثال، جمعت البحرين مليار دولار من سندات لمدة عشر سنوات في 4 يونيو بعائد قدره 7.125 في المئة، وهو أعلى قليلاً من العائد البالغ 7.1 في المئة المدفوع على سندات لمدة اثني عشر عاماً تم جمعها قبل شهر من الحرب. لقد هبطت التكلفة بدلاً من ذلك على المُصدرين الذين لا يمتلكون ميزانية عمومية سيادية تدعمهم. لقد توقفت إصدارات الصكوك الشركات والعروض العامة الأولية إلى حد كبير. كان هناك أربعة وأربعون عرضاً جديداً العام الماضي في البورصة السعودية، وثمانية فقط حتى الآن هذا العام. لا تزال عمليات الاكتتاب الخاصة تحدث لأقوى الشركات كبديل للإصدارات العامة، ولكن ليس بمستويات قريبة من تلك المتوقعة قبل الصراع. بالنسبة للشركات من الدرجة الثانية، فقد انخفضت نافذة رأس المال بشكل حاد.

ثانياً، يقوم المستثمرون الخاصون بإعادة تسعير المخاطر الإقليمية يومياً وسط الفتح والإغلاق المتقطع لمضيق هرمز والهجمات الصاروخية والطائرات المسيرة المستمرة. لا تزال العديد من لجان الاستثمار ترفض تماماً النظر في فرص الأسهم والديون في المنطقة. بالنسبة لأولئك الذين لا يزالون مفتوحين للأعمال، فإن الموافقات على أوراق الشروط تستغرق وقتاً أطول وعادة ما تتطلب معدلات فائدة أعلى وشروط تعهدات أكثر صرامة لتعويض المخاطر السلبية الأكبر. في عملي الاستشاري الخاص في المنطقة، يظهر هذا التحول من خلال زيادة في الأسعار، واحتمالات التعهدات، وانخفاض في عدد المقرضين المستعدين للمشاركة في صفقات الخليج.

ثالثاً، تظل أقساط التأمين مرتفعة، خاصةً بالنسبة للنقل عبر مضيق هرمز، بينما السفر الجوي من قبل شركات النقل خارج المنطقة متوقف إلى حد كبير. هذا، جزئياً، هو صدمة خارجية يتم امتصاصها في تسعير السوق عالمياً على المدى القصير. بينما يدفع العالم “ضريبة المخاطر” مرة واحدة، فإن الخليج يدفع على الأرجح مرتين – أولاً على كل شيء يتم شحنه من المنطقة، ثم على كل شيء يتم استيراده. إذا أصبحت الاضطرابات الجيوسياسية سمة دائمة لكيفية تسعير المنطقة، فقد تظل تكلفة رأس المال المعدلة للمخاطر مرتفعة لفترة أطول، خاصةً إذا كان يتعين شراء أو بناء أو توسيع طرق نقل جديدة للطاقة والموارد الأخرى.

مأزق الاقتصاد الخليجي وميزة عدم اليقين

إن عدم وجود جدول زمني لـ “العودة إلى الوضع الطبيعي”، coupled with an inability to define the “new normal,” has created an environment of uncertainty, which comes with its own cost. Markets can price risk—capital, operational, or otherwise—because risk carries probabilities.

لا يمكن للأسواق تسعير عدم اليقين، لأن الاحتمالات غير معروفة، أو حتى غير محدودة، اعتمادًا على من تسأل. وهذا بحد ذاته تكلفة، يمكن ملاحظتها بطريقتين، إما من خلال تطبيق “علاوة عدم اليقين” على التسعير أو التأخيرات الناتجة عن التردد بسبب ظهور نطاق النتائج غير المحدود. في النقل، على سبيل المثال، الاتجاه واضح نحو الابتعاد عن الاعتماد على مضيق هرمز، لكن الوجهة لا تزال محددة جزئيًا فقط، خاصة إذا ظل مضيق باب المندب في خطر.

تحديد وضع جديد

تقوم دول الخليج بالفعل بإعادة كتابة الخطط وقد أظهرت قدرة على التحرك بسرعة خلال النزاع. ومع ذلك، سيتعين عليها مواجهة التحدي العملي المتمثل في إظهار الأسواق كيف يبدو المستقبل الاقتصادي الجديد للمنطقة، وأين تكمن الفرص للاستثمار الأجنبي، وكيف يمكن للمستثمرين مرة أخرى نشر الموارد المالية والتشغيلية بسرعة.

تنتهي النزاعات العسكرية في جداول زمنية سياسية. تتحرك الاقتصادات ورأس المال بوتيرة مختلفة. السؤال بالنسبة للخليج هو مدى سرعة قدرة المنطقة على تحديد والتكيف مع وضع جديد قبل أن يصبح الأثر الاقتصادي نوعًا خاصًا من فيتنام: الإرث المحدد لنزاع استمر لفترة طويلة جدًا.