أسعار النفط العالمية تتحدى اضطراب الإمدادات بسبب الحرب في إيران

كان من المفترض أن تؤدي الإغلاق الفعلي لمضيق هرمز في وقت سابق من هذا العام إلى حدوث أكبر ارتفاع في أسعار النفط في التاريخ الحديث. مع مرور حوالي 20 في المئة من الإمدادات العالمية عادة عبر هذه الممر المائي، توقع المحللون أن يصل سعر النفط الخام القياسي إلى 150 دولارًا أو حتى 200 دولار للبرميل. بدلاً من ذلك، بلغت أسعار النفط العالمية ذروتها حوالي 120 دولارًا في أبريل وظلت إلى حد كبير دون 100 دولار منذ يونيو.

يكشف الفارق بين التوقعات الكارثية وسلوك السوق الفعلي عن تفاعل معقد لتعديلات غير مسبوقة في جانب الطلب، وإطلاق احتياطات استراتيجية ضخمة، وإعادة توجيه سريعة لطرق التصدير البديلة. لقد أثبت قرار الصين بخفض واردات النفط الخام بأكثر من خمسة ملايين برميل يوميًا، وهو ما يعادل حوالي 45 في المئة من شهيتها قبل الحرب، أنه العامل الأكثر تأثيرًا في كبح أسعار النفط العالمية.

بالإضافة إلى أكبر إطلاق منسق للاحتياطات النفطية الاستراتيجية على الإطلاق، خلقت هذه الإجراءات فائضًا كافيًا في السوق لاستيعاب الخسارة الفعلية في عبور هرمز. ومع ذلك، فإن القوى التي تحافظ على أسعار النفط العالمية تحت السيطرة ليست غير محدودة. يمكن أن تنخفض المخزونات إلى حد معين، ولدى خطوط الأنابيب البديلة قدرة محدودة، وأسواق المنتجات المكررة تشهد تضييقًا بشكل مستقل. وبالتالي، قد تمثل الاستقرار الحالي تأخيرًا بدلاً من إلغاء صدمة الأسعار.

أسعار النفط العالمية تتحدى أسوأ المخاوف

على مدى عقود، اعتُبر الإغلاق المحتمل لمضيق هرمز السيناريو الكارثي النهائي لأسواق النفط العالمية. لذا، عندما أغلقت إيران فعليًا المضيق في وقت سابق من هذا العام ردًا على الهجوم المشترك الأمريكي-الإسرائيلي، حذر العديد من المحللين من أن أسعار النفط قد ترتفع إلى مستويات قياسية.

كانت المنطق بسيطة. قبل الحرب، كانت حوالي 20% من إمدادات النفط العالمية تمر عبر المضيق. كان من الممكن أن تؤدي خسارة الإمدادات بهذا الحجم بسهولة إلى دفع أسعار النفط إلى 150 دولارًا أو حتى 200 دولار للبرميل – لكنها لم تفعل. بدلاً من ذلك، بلغت الأسعار ذروتها حوالي 120 دولارًا للبرميل في أبريل وظلت إلى حد كبير دون 100 دولار منذ يونيو.

لفهم الديناميكيات التي منعت حتى الآن حدوث ارتفاع أكبر في الأسعار، وللحصول على فكرة عن الاتجاه الذي قد تسلكه إمدادات وأسعار النفط مع استمرار النزاع، تحدثت مع روري جونستون، محلل أسواق النفط الرائد ومؤلف مدونة Commodity Context. تم تحرير محادثتنا لتكون مختصرة وواضحة.

خفض واردات الصين يربك المحللين

سام فريزر: دعنا نتحدث عن سبب عدم رؤية أسعار النفط عند 150-200 دولار للبرميل التي حذرت منها في بداية الحرب. لقد أشرت إلى بعض الأسباب، بما في ذلك خفض الصين الكبير لوارداتها. كما نفهم، ماذا فعلت الصين بشأن وارداتها من النفط وكيف أدارت ذلك؟

روري جونستون: الأمر يعد نوعًا من الغموض. في هذه المرحلة، ما نعرفه بالتأكيد هو أن الصين خفضت وارداتها من النفط الخام بأكثر من خمسة ملايين برميل يوميًا، وهو ما يعادل تقريبًا 45% من إجمالي احتياجاتها قبل الحرب. بالنسبة للصين، هناك نقطتان نهائيتان لتوازن النفط الخام: إلى مصفاة أو إلى التخزين. نعلم أن الصين كانت تبني حجمًا هائلًا من الاحتياطيات الاستراتيجية قبل الحرب.

يمكن تفسير نصف تخفيض الخمسة ملايين برميل يوميًا تقريبًا من خلال تخفيضات في عمليات التكرير في الصين. أما الباقي فهو مسألة توازن بين المخزونات الداخلة والخارجة. من المحتمل أن يكون بعضه سحبًا من مخزونات أقل وضوحًا أو تحت الأرض. والجزء الآخر هو توقف وتيرة بناء المخزونات السابقة.

النقاش الرئيسي هو مقدار مساهمة كل من هذه العوامل. إذا، لنفترض، أن 80% من هذا الباقي هو توقف عن المشتريات السابقة التي كانت تبني المخزونات الاستراتيجية، فإن ذلك يعد نتيجة سلبية لأسعار النفط لأنه يعني أن بكين لا تحتاج إلى استبدال تلك الكميات في أي وقت قريب. ولكن إذا كانوا يقومون بسحب المخزونات الاستراتيجية الأقل وضوحًا بشكل عدواني الآن، فإن ذلك يعد تفسيرًا أكثر إيجابية لأنه يعني أنهم لا يستطيعون الاستمرار إلى الأبد وسيحتاجون إلى استبدال تلك المخزونات.

في جانب المنتجات المكررة، خفضوا عمليات التكرير بحوالي 2.5 إلى 3 ملايين برميل يوميًا. ماذا يفعلون بتدفق الديزل، ووقود الطائرات، وما إلى ذلك؟ وهنا نبدأ في الحصول على مزيد من التكهنات. خزانات التخزين فوق الأرض للمنتجات المكررة ليس لديها أسطح عائمة. لا يمكننا التحقق بشكل مستقل من مستوى ملئها.

يتعلق الأمر بالاستهلاك الظاهر والإمدادات المتاحة الظاهرة من هذه الوقود داخل الصين. بالنسبة للبنزين والديزل، يبدو أن كل من هذه الإمدادات قد انخفضت بحوالي 20%، وهو انخفاض حاد. لا توجد أدلة على أن الناس في الصين يقودون سياراتهم بنسبة أقل بمقدار الخمس. إذا لم يكونوا يقللون من استهلاكهم بهذا القدر، من أين يأتي الوقود؟

قبل الحرب، كنا نشك في أن الصين كانت تبني أيضًا احتياطيات استراتيجية من الوقود المكرر. مرة أخرى، لا يمكننا التحقق من ذلك، ولكن إذا كانوا قد بنوا تلك الاحتياطيات، فقد يكونون يسحبون منها. نحن إذن نواجه نفس السؤال كما في النفط الخام، كم من هذا هو توقف عن بناء المخزونات السابقة وكم من هذا هو سحب من المخزونات الحالية؟

للمرجعية، كانت آخر مرة رأينا فيها شيئًا مشابهًا من حيث انهيار الاستهلاك الظاهر هي فترة COVID صفر في عام 2022 عندما كانت البلاد مغلقة بالكامل.

إلى متى يمكن أن تستمر المخزونات؟

فريزر: لذا يمكننا أن نقول إن مخزونات المنتجات المكررة يجب أن تكون موجودة، لكن ليس لدينا أي فكرة عن حجمها أو مقدار ما يتم سحبه أو مدى استدامة تلك السحوبات؟

جونستون: صحيح. هناك تقديرات مختلطة، لكنني أعتقد أنها تقديرات في أفضل الأحوال. من المثير للدهشة، أعتقد أنه بطرق معينة، يسمح نقص البيانات القابلة للتحقق للناس بالتحدث بثقة كبيرة عن ما يحدث في الصين، لأنه لا توجد بيانات لدحض أي حجة تقريبًا. هذا يسمح للناس بالاستمرار دون أي نوع من الرد الحقيقي.

فريزر: كيف شهدنا تغير أنماط الشراء الصينية منذ مذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران ومنذ انهيارها؟

جونستون: ما رأيناه بعد مذكرة التفاهم هو زيادة في الشحنات المغادرة من هرمز. يبدو أن الغالبية العظمى من ذلك قد تم توجيهها نحو الصين. ما رأيناه هو أنه في أدنى نقطة، انخفضت واردات الصين من النفط الخام إلى حوالي 6 ملايين برميل يوميًا في يونيو. ثم ارتفعت تلك الواردات مرة أخرى إلى أكثر من 10 ملايين برميل يوميًا في يوليو، أو على الأقل كانت تلك هي النقطة العليا في يوليو. بعد حوالي شهر، عادت تلك الواردات إلى حوالي 6. لقد رأيت تراجعًا إلى حيث كنا قبل مذكرة التفاهم.

فريزر: هل نعرف إلى متى يمكن أن تستمر هذه الضغوط على الواردات؟

جونستون: لنفترض أن هذا كان سحبًا كاملًا من المخزونات، وهو ما يبدو غير معقول. حتى في هذه الحالة، لديهم أكثر من مليار برميل من مخزونات النفط الخام التي نعلم عنها بالتأكيد. إذا أرادوا دعم السوق إلى أقصى حد ممكن، يمكنهم القيام بذلك لعدة أشهر أخرى. ولكن في القيام بذلك، سيستنفدون بالكامل غطاء الأمن الطاقي الذي قضوا ما يقرب من عقدين في بنائه.

إصدارات الاحتياطي النفطي الاستراتيجي تمنح وقتًا حاسمًا

فريزر: دعنا ننتقل إلى إصدارات الاحتياطي النفطي الاستراتيجي من الولايات المتحدة وشركائها. إلى أي مدى كانت تلك الإصدارات فعالة في منع الأسعار من الارتفاع بشكل كبير؟

جونستون: إنها جزء من المجموعة التي انخرط فيها العالم لتخفيف تلك الآثار. هذه هي أكبر إصدارات للمخزونات الاستراتيجية على الإطلاق. اعتمادًا على الشهر المحدد الذي تتحدث عنه، قد تكون الإصدارات قد تجاوزت 3 ملايين برميل يوميًا من الإمدادات الإضافية القادمة من احتياطي الدول الأعضاء في منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية. بدون ذلك، كان السوق سيكون أكثر ضيقًا ومن المحتمل أننا لم نكن لنشهد نفس التخفيف حتى مع تقليص الصين للواردات في نفس الوقت.

فريزر: الأسبوع الماضي، انخفض الاحتياطي النفطي الاستراتيجي الأمريكي تحت 300 مليون برميل. هناك الكثير من النقاش حول الحدود الفيزيائية لتلك المخزونات نظرًا لأنها مخزنة في كهوف ملحية. يحتاجون إلى مستوى معين من التعبئة للحفاظ على السلامة الهيكلية. هل نحن قريبون من الوصول إلى قدرة الولايات المتحدة على الاستمرار في سحب تلك المخزونات؟

جونستون: لا أعتقد أننا قريبون من ذلك. أعتقد أنه لا يزال لديك على الأرجح 200 مليون برميل يمكن سحبها بسهولة. مع مستوى التعبئة المطلوب، سيكون بالتأكيد مشكلة ضخمة إذا قمت بسحبها وتركت فراغًا هناك. سيتسبب ذلك في انهيارها. لكنهم لا يفعلون ذلك. إنهم يستبدلون برميل النفط الخام المستخرج ببرميل من المحلول الملحي المشبع بشكل واحد لواحد. لذا من الناحية النظرية، يجب أن يحافظوا على نفس مستوى التعبئة. المشكلة بالنسبة للاحتياطي النفطي الاستراتيجي ليست بالضرورة مستوى التعبئة، ولكن عدد دورات التعبئة والتفريغ. إنها الحركة الفعلية لأعلى ولأسفل التي تزعج وتؤدي إلى تآكل الجدران والسلامة الهيكلية.

أعتقد أن كهوف الاحتياطي النفطي الاستراتيجي يمكن أن تصل إلى أقل من 100 مليون برميل من التعبئة قبل أن نواجه أي مشاكل.

فريزر: لذا إذا استمررنا في معدل السحب الحالي، فسيأخذنا ذلك إلى ما بعد العام المقبل.

جونستون: صحيح.

تصريحات ترامب لا تزال تؤثر على الأسواق

فريزر: على مدار الحرب، سيقوم ترامب أو شخص ما في إدارته بإصدار بيان حول كيفية تقدم الدبلوماسية أو حول كمية النفط التي تخرج من المضيق. وحتى لو تم دحض تلك التصريحات بسرعة، فإن هناك تأثيراً سلبياً على الأسعار. فلماذا يستمر هؤلاء المتداولون في الاستماع إلى ترامب؟ هل كان هناك تغيير في رد فعل الأسواق على مدار هذه الحرب؟

جونستون: بالتأكيد تحصل على انخفاضات أصغر نتيجة لهذه المحاولات الكلامية اليوم مقارنة بما كان عليه الحال، على سبيل المثال، في مارس وأبريل، حيث شهدت عدة أيام انخفاضات تتراوح بين 15 إلى 20 دولاراً للبرميل في غضون يوم واحد.

عندما تنظر إلى تاريخ النفط، هناك ميل في هذه الأحداث الجيوسياسية للمبالغة. هذه ظاهرة طبيعية مدفوعة بالخوف. بطرق معينة، قام ترامب بتقصير هذا السلوك الطبيعي في أسواق النفط. لأنه بينما أنت محق في أنه لم يتحقق أبداً، فإن تحركات الأسعار تتحقق. في نهاية المطاف، لكي ترتفع الأسعار، تحتاج إلى أن يقدم المتداولون عطاءات أعلى.

وإذا قدموا عطاءات أعلى وتم إقصاؤهم، وفقدوا وظائفهم، فسيتم استبدالهم بشخص لا يقدم عطاءات أعلى على المخاطر الجيوسياسية. لقد نجح ذلك في كبح التقلبات الصعودية. ولكن إذا استمر الضغط، ستستمر الأسواق في الاستجابة بالارتفاع؛ لن نحصل فقط على تلك الظواهر الهاربة التي كنا سنراها تاريخياً.

خطوط الأنابيب تقدم تخفيفاً جزئياً

فريزر: منذ بداية الحرب، رأينا أن السعودية والإمارات استخدمتا خطوط الأنابيب بنجاح كطريق بديل لإخراج النفط من الخليج. كم من النفط يتم إخراجه في هذه المرحلة؟ وهل كان للحصار الحوثي على الشحن السعودي في البحر الأحمر تأثير ملموس على ذلك؟

جونستون: الحجم الإجمالي الذي يخرج من الإمارات في الفجيرة ثم الساحل الغربي للسعودية والبحر الأحمر ارتفع إلى حوالي 6-7 مليون برميل. كان حوالي 2-3 مليون قبل ذلك، لذا كان هذا تغييراً إضافياً قدره 4-5 مليون برميل.

بالنسبة لسؤالك حول الحوثيين، فقد كان لذلك تأثير واضح. بمجرد أن بدأوا في مهاجمة السفن السعودية، أطفأت جميع السفن في البحر الأحمر أجهزة الإرسال الخاصة بها. قام الجميع بإيقاف أجهزة الإرسال، مما جعل من الصعب جداً التحقق من تدفقات النفط من السعودية. لقد انخفضت عمليات عبور الناقلات السعودية عبر باب المندب إلى الصفر تقريباً. لا يزال من المحتمل أنهم يخرجون ببعض الشحنات، لكننا نشهد أيضاً أدلة على تدفقات تتجه شمالاً نحو البحر الأبيض المتوسط. كانت التدفقات قبل الحرب هنا حوالي مليون برميل يومياً، زيادة أو نقصان. وقد ارتفعت خلال الأسبوعين الماضيين إلى حوالي 2.5 مليون برميل يومياً، يُفترض أنها تدفقات سعودية.

على مدار الأسبوعين الماضيين، رأينا أيضاً السعودية تبدأ في تحميل الناقلات في الخليج مرة أخرى، وهو ما لم تفعل منذ انهيار مذكرة التفاهم. والسؤال هو، هل تعرف الرياض شيئاً ما؟ هل هناك شيء كبير سيحدث في مفاوضات هرمز؟ أم أنهم مجبرون على العودة إلى الخليج؟ لقد رأيت تقارير الآن تفيد بأنهم يشاركون في التجارة التي تقودها الإمارات، وهي عمليات نقل من سفينة إلى أخرى في خليج عمان. يبدو من المحتمل أن بعض هذه البراميل هي براميل مُزاحة تعود من البحر الأحمر. لذا، تحتاج السعودية إلى التنويع بعيداً عن تنويعها. هناك جانب شعري في ذلك.

أسعار النفط العالمية تواجه ضغوطاً جديدة

فريزر: عند جمع كل هذه العوامل معاً، أين نقف من حيث نوع من نقص الإمدادات العالمية؟ وما هي أنواع تأثيرات الأسعار التي يمكن أن نتوقعها إذا استمر ذلك خلال الأشهر القليلة المقبلة؟

جونستون: من الصعب جداً تقدير التوازن العالمي في الوقت الحالي. رهانتي ستكون على نقص يتراوح بين 2-4 مليون برميل يومياً على مستوى العالم.

المشكلة الإضافية هي أننا الآن لدينا أزمة موازية تظهر في جانب التكرير. لذا حتى لو قمنا بحل ما كان يحدث في جانب النفط الخام، لدينا الضغوط الأوكرانية على المصافي الروسية، والهجمات في البحر الأسود، وتقليل الصادرات الأمريكية الآن بعد أن تم سحب المخزونات، والصين أيضاً لا تصدر المنتجات المكررة. كل ذلك يزيد من تشديد أسواق المنتجات المكررة العالمية.

إذا استمر هذا واستمرينا في سحب مخزونات النفط الخام، فإن سعر النفط الخام سيستمر في الارتفاع. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن نرى أسعار المنتجات المكررة ترتفع بشكل مستقل. لذا، فإن ذلك مجرد تضخيم. بالنسبة للمستهلكين، فإن أسعار المنتجات المكررة وليس النفط الخام هي التي ستدفع تلك القضايا الاقتصادية.

فريزر: لذا، على الرغم من أن هذه العوامل التي ناقشناها قد أبقت أسعار النفط منخفضة حتى الآن، ويمكن أن تستمر أكبر هذه العوامل لفترة من الوقت، إلا أننا قد نكون أمام أسعار مرتفعة للغاية بعد بضعة أشهر من الآن.

جونستون: بسهولة. نحن نشعر بذلك بالفعل. أسعار المنتجات المكررة وصلت بالفعل إلى مستويات مدمرة للطلب. إنها مجرد مسألة ما إذا كانت عند مستويات مدمرة للطلب بشكل كافٍ. إنها نفس القلق الأساسي الذي كنت سأشعر به في أبريل، يتجلى الآن على مدى زمني أطول وأكثر على جانب المنتج بدلاً من مجمل قطاع النفط.