بينما شهد الاقتصاد الأمريكي نمواً قوياً في عام 2025، فإنه حالياً على أرضية غير مستقرة. لقد ساهمت زيادة التضخم، وثبات أسعار الفائدة، والحرب المستمرة في إيران، وديناميكيات أخرى في خلق لحظة اقتصادية صعبة قبل الانتخابات النصفية في نوفمبر.
أدى إغلاق إيران لمضيق هرمز بعد الهجوم الأمريكي والإسرائيلي في فبراير إلى حدوث صدمة في الإمدادات الاقتصادية العالمية. وقد يتجاوز الضرر الناتج عن ذلك الاضطرابات التي caused by غزو روسيا لأوكرانيا في عام 2022. على الرغم من وقف إطلاق النار الذي استمر أسبوعين، فإن حركة المرور عبر المضيق بالكاد عادت إلى المستوى الذي وعد به الرئيس دونالد ترامب، وقد بدأت الدول حول العالم تشعر بالتأثيرات.
لقد تأثرت آسيا بشكل خاص: أكثر من 80 في المئة من النفط الذي يمر عادة عبر المضيق يتجه إلى المنطقة، مما يعني أن عدة دول اضطرت إلى تنفيذ تدابير لتوفير الوقود بسبب النزاع. في بنغلاديش، توقفت مصانع الملابس عن العمل؛ وقد بدأت باكستان في إغلاق المدارس؛ بينما قامت دول مثل الفلبين وسريلانكا بتقليص أسبوع العمل. حتى الاقتصادات الأكثر ثراءً مثل أستراليا وكوريا الجنوبية بدأت تشجع على جهود التوفير.
الولايات المتحدة، أكبر منتج للنفط في العالم وصاحب صافي صادرات، ليست محصنة ضد هذه التطورات العالمية. يرى المستهلكون الأمريكيون التأثير في كل مرة يمرون فيها بمحطة وقود حيث ارتفعت الأسعار بأكثر من دولار لتتجاوز متوسط 4 دولارات للجالون. من المحتمل أن تتصاعد هذه الصدمات السعرية في الأشهر المقبلة وستمتد آثارها إلى ما هو أبعد من محطة الوقود. قد تثبت التداعيات الاقتصادية للنزاع أنها حاسمة – وسياسية – خلال عام الانتخابات النصفية في الولايات المتحدة. لا يزال العديد من الأمريكيين يشعرون بوطأة سنوات من التضخم المرتفع، وقد ظل مفهوم القدرة على تحمل التكاليف قضية رئيسية للناخبين قبل نوفمبر. يمكن أن تضيق المخاطر المرتبطة بارتفاع التضخم، والنمو البطيء، وارتفاع البطالة الخناق على الاقتصاد الأمريكي والناخبين.
بعيداً عن عواقب النزاع، يواجه الاقتصاد الأمريكي عدة مصادر إضافية من عدم اليقين. إن عمليات التسريح الأخيرة في شركات التكنولوجيا الكبرى مثل أمازون وميتا تثير المخاوف بشأن فقدان الوظائف على نطاق واسع. يشعر خريجو الجامعات بشكل خاص بالقلق بشأن آفاقهم الوظيفية. لا يزال المحللون يتكهنون بشأن فقاعة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، بينما أعرب آخرون عن مخاوف من أن الائتمان الخاص – القروض التي تصدرها مؤسسات مالية غير مصرفية مثل شركات الأسهم الخاصة، بدلاً من البنوك التقليدية – قد تشكل مخاطر نظامية مقارنة بتلك التي شهدتها أزمة الرهن العقاري الثانوي التي أدت إلى انهيار مالي في عام 2008.
تواجه الشركات أيضاً حالة من عدم اليقين المتجددة بشأن سياسة التجارة طويلة الأجل بعد أن ألغت المحكمة العليا تعريفات ترامب. من المقرر أن تنتهي التعريفات الطارئة الحالية للإدارة بعد 150 يوماً، ولا تزال هناك تساؤلات حول ما إذا كانت الأسس القانونية البديلة للتعريفات المتجددة ستنجو من التدقيق القضائي. بالنسبة للشركات التي تزن قرارات بشأن إعادة هيكلة سلسلة التوريد وإعادة توجيه مراكز التصنيع، فإن هذا عدم اليقين غير مرحب به بشكل خاص.
بينما شهد الاقتصاد الأمريكي نمواً قوياً في عام 2025، فإنه حالياً على أرضية غير مستقرة. فيما يلي جوانب حاسمة – التضخم، أسعار الفائدة، الحرب في إيران، والمزيد – التي تساعد في وضع السياق للحظة الاقتصادية.
أثر الحرب في إيران على الاقتصاد
مضيق هرمز يتعامل مع حوالي خُمس شحنات النفط في العالم، وهو ممر حيوي للأسمدة والغاز الطبيعي المسال والهيليوم المستخدم في التصنيع عالي التقنية مثل إنتاج أشباه الموصلات.
حذرت الوكالة الدولية للطاقة من أن العالم يشهد أكبر صدمة في إمدادات النفط على الإطلاق، وقد أوصت بتدابير صارمة لتقليل الطلب، بما في ذلك مشاركة السيارات، والعمل عن بُعد، وتقليل حدود السرعة على الطرق السريعة. ستؤدي أسعار النفط العالمية المرتفعة إلى زيادة التكاليف عند المضخة وتأثيرات على مجالات أخرى من الحياة اليومية. يشمل ذلك تذاكر الطيران، والمنتجات المشتقة من البلاستيك، والسلع المستوردة من جميع أنحاء العالم.
يواجه المزارعون في جميع أنحاء العالم – بما في ذلك أولئك في الولايات المتحدة الذين لم يشتروا ويخزنوا الأسمدة قبل موسم الزراعة لهذا العام – تكاليف مدخلات مرتفعة بشكل حاد. من المقرر أن ترتفع أسعار المواد الغذائية المستوردة والمحلية نتيجة لذلك. وبالتالي، فإن الولايات المتحدة معرضة ليس فقط لاضطرابات الإمدادات المحلية ولكن أيضًا للضغوط التضخمية الأوسع التي تتزايد عبر الاقتصاد العالمي. مع تهديد النمو أيضًا بسبب ارتفاع الأسعار، وعدم اليقين، ونقص الإمدادات، فإن الاقتصاد الأمريكي يواجه خطر الانزلاق إلى الركود التضخمي – وهو مزيج من ارتفاع الأسعار والنمو الراكد.
من المحتمل أن تكون الآثار على الولايات المتحدة وكذلك الاقتصاد العالمي طويلة الأمد. لقد تسببت الضربات الإيرانية على البنية التحتية للنفط والغاز في الخليج في أضرار قد تستغرق سنوات لإصلاحها في بعض الحالات، ولا يمكن معالجة نقص الأسمدة في منتصف الموسم. حتى إعادة فتح المضيق بالكامل ونهاية فورية للأعمال العدائية لن تعفي الاقتصاد من الألم الكبير في الأشهر المقبلة.
مع اقتراب الانتخابات النصفية في نوفمبر، فإن الأزمة الاقتصادية الناشئة تخاطر بأن تصبح أزمة سياسية للجمهوريين. فقط 30 في المئة من الناخبين يوافقون على تعامل ترامب مع الاقتصاد. أصدرت إدارة ترامب، بالتنسيق مع الوكالة الدولية للطاقة والدول الشريكة، النفط من الاحتياطي البترولي الاستراتيجي، ويناقش المشرعون في الكونغرس تخفيضًا مؤقتًا في ضريبة الغاز الفيدرالية لتقديم تخفيف عند المضخة. قد توفر هذه التدابير بعض الحماية على المدى القريب، ولكن لا يوجد علاج مباشر للأضرار طويلة الأمد – للإمدادات العالمية من الأسمدة، وللبنية التحتية للنفط، ولثقة المستهلكين والشركات – التي أطلقها إغلاق المضيق.
ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة
شهدت أسعار الغاز زيادة بنسبة 21 في المئة، مما كان الدافع الرئيسي وراء الارتفاع الأخير في التضخم، الذي ارتفع من 2.4 في المئة في فبراير إلى 3.3 في المئة في مارس. وبالتالي، يبقى التضخم فوق الهدف الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي والبالغ 2 في المئة. وبالمثل، يبقى التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، فوق الهدف عند 2.6 في المئة. وأفاد مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي للتضخم، بأنه سجل تضخماً بنسبة 2.8 في المئة وتضخماً أساسياً بنسبة 3 في المئة.
من المهم أن صدمات العرض الناجمة عن النزاع قد بدأت للتو في التأثير على الاقتصاد. ومع ارتفاع التضخم بالفعل من 2.4 في المئة في فبراير، من المتوقع أن تكون الأرقام في الشهر المقبل أعلى من ذلك. وقد حذرت منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية، وهي مجموعة من الدول الغنية في الغالب، مؤخراً من أن التضخم في عام 2026 قد يصل إلى 4.2 في المئة. وقد تكون هذه أخباراً سيئة للجمهوريين في عام الانتخابات، خاصة بعد أن وعد ترامب بخفض معدلات التضخم أكثر.
تذبذب سوق العمل
تجاوز تقرير الوظائف الأخير التوقعات. بعد بداية متقلبة للسنة – حيث تمت إضافة 160,000 وظيفة في يناير وفقدان 133,000 وظيفة في فبراير – أضاف الاقتصاد الأمريكي 178,000 وظيفة في مارس. وظل معدل البطالة ثابتاً عند 4.3 في المئة. بينما تبقى أرقام الوظائف الشهرية غير متسقة، فإن سوق العمل يظهر علامات أوسع على الاستقرار، متجهاً نحو توازن منخفض في التوظيف والفصل. ومع ذلك، لا تزال هناك مخاطر.
يمكن أن تؤثر الأسعار المرتفعة على الطلب، مما يؤدي بدوره إلى تباطؤ النمو الاقتصادي. إن فقدان الوظائف الناجم عن الاعتماد الواسع للذكاء الاصطناعي – رغم أنه لم يظهر بعد بشكل بارز في البيانات – يكتسب دعماً شفهياً، بما في ذلك من عمليات التسريح الكبيرة الأخيرة من أمازون وميتا. كما يبدو أن المناخ الاقتصادي الحالي يؤثر بشكل خاص على الخريجين الجدد، الذين يكافحون للعثور على وظائف على مستوى الدخول.
تضارب ثقة المستهلكين والشركات
في ظل هذه الحالة من عدم اليقين، انخفضت ثقة المستهلكين الأمريكيين بشكل حاد. أفاد مسح جامعة ميتشيغان لثقة المستهلكين بتراجع إلى مستوى قياسي جديد بلغ 47.6، متراجعاً عن الرقم القياسي السابق البالغ 50 الذي تم تسجيله في يونيو 2022 خلال إدارة الرئيس جو بايدن.
لكن ثقة الأعمال كانت لها قصة مختلفة – على الأقل في البداية. في الربع الأول من عام 2026، ارتفع المقياس إلى 59، وهو ما يتجاوز بكثير العتبة المحايدة البالغة 50. وأظهر الاستطلاع، الذي تم إصداره قبل يومين من أولى الضربات الصاروخية الأمريكية والإسرائيلية في فبراير، أن قادة الأعمال، وخاصة في الشركات الكبرى، كانوا يبلغون عن نظرة متفائلة تجاه صناعاتهم الخاصة والاقتصاد الأوسع.
سياسة الاحتياطي الفيدرالي ومعدلات الفائدة
بعد انتهاء العام الماضي بثلاث تخفيضات متتالية بمقدار 25 نقطة أساس، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعيه الأخيرين للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وهي الهيئة المسؤولة عن تحديد أسعار الفائدة. يتراوح النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية حالياً بين 3.5 و3.75 في المئة.
نظراً لزيادة مخاطر التضخم، يبدو أن المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة على المدى القريب غير محتمل. سيحرص البنك المركزي على مراقبة كيفية تأثير صدمة العرض على الاقتصاد الأوسع—بخلاف المخاوف الفورية مثل أسعار الوقود—وتقييم مدى استمرارية هذه الآثار قبل اتخاذ أي إجراء. إن النزاع في إيران يهدد بوضع صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب إذا كانت المهمة المزدوجة للمؤسسة تسحب في اتجاهات متعارضة. إذا بدأ سوق العمل في التباطؤ بسبب تباطؤ اقتصادي أوسع، قد يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه عالقاً بين مكافحة التضخم والتعامل مع ارتفاع معدلات البطالة. من المتوقع أن يفي كيفن وارش، الذي عينه الرئيس لخلافة رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مايو، بتفضيل إدارة ترامب لأسعار الفائدة المنخفضة—لكن البيئة الاقتصادية الحالية قد تضطره إلى القيام بالعكس.
كخطر إضافي على السياسة النقدية، فإن خمس سنوات من التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المئة تهدد بتعزيز توقعات التضخم المرتفعة بين المستهلكين الأمريكيين. نظراً للدور المهم الذي تلعبه هذه التوقعات في مفاوضات الأجور، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بمراقبة دقيقة لأي علامات على دوامة الأجور والأسعار، حيث تصبح توقعات التضخم تحقق ذاتها.
استمرار النمو، مع استمرار مخاوف الركود التضخمي
على الرغم من عام من الاضطرابات الاقتصادية الناجمة عن تعريفات “يوم التحرير” التي فرضها ترامب، نما الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.1 في المئة في عام 2025، انخفاضاً من 2.8 في المئة في عام 2024 و2.9 في المئة في عام 2023. سجلت الولايات المتحدة أقوى نمو بين دول مجموعة السبع، تلتها كندا والمملكة المتحدة.
يهدد النزاع والإغلاق الناتج عن مضيق هرمز الآن بدفع الاقتصاد نحو الركود التضخمي—وهو مزيج من التضخم المرتفع والنمو الضعيف. وقد حذرت صندوق النقد الدولي مؤخراً من أن الاقتصاد العالمي يواجه خطر الركود إذا لم تتحسن الظروف.
أخبار مختلطة لسوق الإسكان الأمريكي
لا يزال سوق الإسكان مصدر قلق للعديد من الأمريكيين، على الرغم من أن بعض العلامات المشجعة بدأت تظهر قبل النزاع. للمرة الأولى منذ عام 2022، انخفض متوسط معدل الرهن العقاري الثابت لمدة ثلاثين عامًا إلى أقل من 6 في المئة. كما أن هناك تشريعًا ثنائي الحزب مهمًا يهدف إلى تقليل البيروقراطية، وفرض قيود على المستثمرين المؤسسيين الكبار من شراء المنازل الفردية، وزيادة عرض المساكن الميسورة التكلفة، يتقدم أيضًا في الكونغرس، بعد أن اجتاز بالفعل مجلس الشيوخ بأغلبية ثنائية كبيرة.
الآثار الاقتصادية الناتجة عن النزاع تلقي الآن بظلالها على هذه التطورات. لقد ارتفعت معدلات الرهن العقاري إلى متوسط 6.25 في المئة أو أكثر، وأصبح احتمال تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي – الذي كان قد أعطى بعض الأمل للمشترين المحتملين – أقل وضوحًا مع استمرار التضخم مما يزيد من احتمال زيادة الأسعار بدلاً من ذلك. كما اعترفت البيت الأبيض بمستوى التحدي، مشيرة في تقرير حديث إلى أن الولايات المتحدة تعاني من نقص يصل إلى عشرة ملايين منزل.