dominated discussions at the International Monetary Fund and the World Bank Spring Meetings this week in Washington, DC. CFR President Mike Froman analyzes the conversations.
Every spring, central bank governors and finance ministers from around the world gather in Washington for the Spring Meetings of the International Monetary Fund (IMF) and the World Bank to discuss the state of the global economy, macroeconomic coordination, and financial sector management. The topic dominating discussions this year is the war in Iran—and the ensuing economic fallout.
I sat down with IMF Managing Director Kristalina Georgieva last week for a curtain raiser conversation ahead of the Spring Meetings. We discussed the Fund’s macroeconomic outlook, including its latest analysis on how the war is affecting global growth, inflation, and economic stability. I left with a number of takeaways.
The first is that while combat operations have largely ceased, uncertainty still reigns. The true economic impact of this war will not be determined by the damage caused so far, but rather how long the ceasefire lasts, the degree to which traffic in the Strait of Hormuz returns to pre-war levels, and the prospects for a durable peace in the region. The first round of direct peace talks last weekend failed to produce a deal. Earlier today, the United States and Iran announced the strait is open for commercial ships, though President Donald Trump posted on Truth Social that the United States will continue to prevent ships from sailing to or from Iranian ports from the Arabian Sea and the Gulf of Oman until a peace agreement is final.
Whether the war ends in a negotiated settlement or in a frozen stand-off, it’s possible that transit in the Strait of Hormuz does not return to pre-war levels. As Georgieva stated so clearly last week, “Even in a best case, there will be no neat and clean return to the status quo ante.” Global shippers and mariners have long memories. Current transit volume in the Bab el-Mandeb Strait is still only half of what it was before the Houthis’ attack on commercial shipping after the events of October 7, 2023.
A range of potential disruptions to the global economy are detailed in the IMF’s latest world economic outlook report, which sets out three scenarios: the reference forecast scenario, the adverse scenario, and the severe scenario. Considered to be the baseline and most likely scenario, the reference forecast sees global growth falling to 3.1 percent this year, revised down from 3.3 percent in January, and headline inflation rising to 4.4 percent. The adverse scenario—which assumes continued supply chain disruption and higher energy prices—sees growth fall to 2.5 percent and inflation rises to 5.4 percent. The least likely but most severe scenario—which assumes supply disruptions continue through next year—sees global growth tumble to 2 percent and inflation surge above 6 percent.
لقد كتبت سابقًا عن الطبيعة غير المتكافئة لهذه الحرب على ساحة المعركة، بما في ذلك قدرة إيران على إحداث فوضى في الاقتصاد العالمي بعدد قليل نسبيًا من الصواريخ والطائرات المسيرة. ومن الصحيح أيضًا أن العواقب الاقتصادية للحرب موزعة بشكل غير متكافئ، حيث تعد الدول الخليجية والمستوردون منخفضو الدخل للطاقة، حتى من بعيد مثل جنوب المحيط الهادئ، من بين الأكثر تضررًا. سيكون التأثير المحتمل على الدول الضعيفة أسوأ بكثير من الأرقام العالمية التي قدمها صندوق النقد الدولي. بعبارة أخرى، ستقع العواقب السلبية الأكثر أهمية على الدول الأقل قدرة على تحملها. تشكل الدول الأفريقية جنوب الصحراء الكبرى والاقتصادات الصغيرة الجزرية النامية الغالبية العظمى من المستوردين الصافين غير ذوي التصنيف الاستثماري من المنطقة.
ومع ذلك، فإن الدول الغنية ليست محصنة. منذ عشية الأعمال العدائية، ارتفعت أسعار الفائدة المضمنة في السوق عبر الاتحاد الأوروبي واليابان والولايات المتحدة والمملكة المتحدة. تتوقع الأسواق الآن أن تبقي البنوك المركزية على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا. تخبر منحنيات العائد القياسية قصة مشابهة. عبر جميع الاقتصادات الكبرى الأربعة، انحدرت المنحنى بالكامل منذ 28 فبراير، مع ارتفاع العوائد في الطرف الطويل بشكل حاد، مما يعكس كل من مخاوف التضخم وارتفاع علاوات المخاطر. كل هذا يأتي في ظل خلفية مالية مقلقة. على مدار العقدين الماضيين، ارتفعت الديون العامة كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي في nearly every Group of Twenty economy، حيث تجاوزت كندا وفرنسا وإيطاليا والولايات المتحدة أو اقتربت من عتبة 100 في المئة، مما ترك صانعي السياسات مع مساحة مالية أقل لامتصاص الصدمات المستقبلية مقارنة بما كانت عليه قبل الأزمات السابقة. كما أشارت جورجيفا، لا يوجد بديل للسياسة الجيدة، وقد فاتت العديد من الدول فرصة ترتيب أوضاعها المالية بينما كانت التوقعات الاقتصادية العالمية نسبياً ملائمة.
ومع ذلك، لا تزال هناك بعض الأسس للتفاؤل. قبل عام، كان عدد قليل من الاقتصاديين وصانعي السياسات وموزعي رأس المال سيأخذون في الاعتبار السيناريو الذي يتكشف الآن. من جهة، شهدنا تضاعفًا خمس مرات للرسوم الجمركية الأمريكية، وانخفاضًا مطولًا وأحيانًا حادًا في التجارة بين الولايات المتحدة والصين، وحربًا بالأسلحة على مستوى المنطقة مع إيران أدت إلى إغلاق مضيق هرمز لأكثر من شهر. من جهة أخرى، حافظ النمو العالمي على قوته بشكل معقول. لقد وصلت أسواق الأسهم إلى مستويات جديدة، لكن هناك تاريخ طويل من الأسواق التي تتفاعل بشكل مفرط مع الأخبار الجيدة وتقلل من قيمة الأخبار السيئة—حتى النقطة التي لا تفعل فيها ذلك.
في لحظة من الأزمات الجيوسياسية المتتالية، يجد صندوق النقد الدولي نفسه ليس في حالة من الذعر ولكن مركزًا على ما قد تسميه جورجيفا “تخفيف صدمة الحرب في الشرق الأوسط”. جزء من التفسير يكمن في وجود عازل غير متوقع: ازدهار استثمارات الذكاء الاصطناعي، الذي شكل ما يصل إلى 40 في المئة من نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي على مدار العام الماضي. ومع ذلك، لم تكن هذه الرياح الخلفية متساوية عبر العالم. الدول التي تتحمل أكبر تكاليف الصدمات الحالية ليست بالضرورة هي التي تجني مكاسبها. ولا يوجد ضمان بأنها ستستمر.
لم تستمتع الاقتصاد العالمي برحلة سلسة في عصر ما بعد يوم التحرير. ومع ذلك، فقد أثبتت مرونتها الملحوظة. ومع ذلك، مع وجود العديد من مصادر الصراع المحتمل والاضطراب الاقتصادي، فإن هذا ليس الوقت المناسب للغرور.