تستمر المرونة الهيكلية للسوق المحلية في إخفاء تيارات تحتية هامة من الاحتكاك الناتج عن السياسات. بينما يبقى النمو على السطح ملحوظًا، يكشف تدقيق النخبة أن التدخلات الإدارية المتقلبة تضع عبئًا عميقًا على اقتصاد أمريكا.
يعمل هذا الاحتكاك النظامي على تثبيت الناتج المحتمل وتعطيل تخصيص رأس المال المؤسسي على المدى الطويل عبر القطاعات غير التكنولوجية. إن إزالة العازل المؤقت الذي توفره المكاسب التكنولوجية المحلية تكشف كيف أن السلوك الدفاعي للشركات وعدم استقرار التجارة يقيّدان بنشاط اقتصاد أمريكا من تحقيق سرعته الحقيقية على المستوى الكلي.
اقتصاد أمريكا ووهم النمو غير المقيد
منذ تولي دونالد ترامب منصبه في يناير من العام الماضي، استمر اقتصاد أمريكا في كونه موضع حسد العالم. في عام 2025، بينما كانت بريطانيا وفرنسا واليابان تحقق نموًا سنويًا في الناتج المحلي الإجمالي بحوالي 1%، وكانت ألمانيا شبه ثابتة، نما الناتج الأمريكي بنسبة 2.1%. على مدار الـ 15 شهرًا الماضية، حققت الأسواق المالية الأمريكية أرقامًا قياسية تلو الأخرى. وكل هذا حتى مع إطلاق الرئيس لسياسات تبدو معادية للنمو مثل الترحيل الجماعي للعمال المهاجرين والحروب التجارية الفوضوية.
ترك المراقبون الذين توقعوا كارثة اقتصادية يحكون رؤوسهم. ربما، كما يهمس البعض الآن، ليست السياسات مدمرة كما افترض الاقتصاديون. ويتساءل آخرون عما كان يمكن أن يكون. على الرغم من قوتها، يمكن أن يكون اقتصاد أمريكا، وفقًا لهذا التفسير، أفضل حالًا. لكن إلى أي مدى أفضل؟ بعبارة أخرى: ما هو حجم “ضريبة MAGA”؟
إحدى الطرق للوصول إلى رقم هي تخيل كيف سيكون اقتصاد أمريكا في غياب هذه الضريبة. ورث السيد ترامب اقتصادًا كان ينمو بقوة. ومنذ ذلك الحين، حصل على ثلاث دفعات، وقد قدرتها مجلة الإيكونوميست بشكل تقريبي.
أولاً، طفرة الذكاء الاصطناعي. تجاوزت نفقات رأس المال من قبل أربعة عمالقة في الذكاء الاصطناعي—ألفابت، أمازون، ميتا ومايكروسوفت—350 مليار دولار في عام 2025 ومن المتوقع أن تصل إلى حوالي 700 مليار دولار في عام 2026.
الرياح الخارجية التي تخفي العجز الهيكلي في اقتصاد أمريكا
ومع ذلك، فإن هذا الرقم يبالغ في تقدير المساهمة الحقيقية للذكاء الاصطناعي في النمو. حوالي ثلثي الإنفاق على مراكز البيانات مخصص للمعدات، ومعظمها مستورد من مصنّعين آسيويين مثل كوريا الجنوبية وتايوان. عندما تشتري الشركات الأمريكية هذه المعدات، يحدث معظم النشاط الاقتصادي في الخارج. لتقدير مقدار ما يساهم به الإنفاق في الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، قمنا بطرح الزيادة في واردات المعدات الحقيقية من الزيادة في استثمار الذكاء الاصطناعي. وفقًا لتقديراتنا، فإن حوالي 50 مليار دولار من طفرة استثمار الذكاء الاصطناعي في عام 2025 تعكس إنتاجًا محليًا إضافيًا، مما أضاف 0.2 نقطة مئوية إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي.
لقد غذى جنون الذكاء الاصطناعي أيضًا سوق الأسهم الأمريكية، وهو المصدر الثاني للزيادة في النمو. بين انتخاب السيد ترامب ونهاية عام 2025، ارتفع مؤشر S&P 500 للشركات الأمريكية الكبرى بنسبة 15% من حيث القيمة الحقيقية – وهو معدل سريع بشكل غير عادي وفقًا للمعايير التاريخية. وقد أضاف ذلك 5 تريليونات دولار أخرى إلى ثروة الأسر أكثر مما كان سيحدث في عام عادي.
يميل الأمريكيون إلى إنفاق نسبة صغيرة من مثل هذه الرياح. ومع ذلك، باستخدام قاعدة تقديرية محافظة تفيد بأن كل دولار من ثروة الأسهم يزيد الإنفاق بمقدار سنتين في السنة الأولى، من المحتمل أن يكون هذا قد رفع الاستهلاك بمقدار 100 مليار دولار في عام 2025، أو 0.5% من إجمالي إنفاق المستهلكين. نظرًا للدور المركزي للمتسوقين في اقتصاد أمريكا، قد يكون تأثير الثروة قد أضاف 0.3 نقطة مئوية إلى النمو.
تقدير التأثير التراكمي للإجراءات الإدارية على الاقتصاد الأمريكي
كل هذا يشجع على الاستثمار. في المتوسط، قدرت التوقعات المستقلة التي قمنا بمراجعتها – بما في ذلك تلك التي أعدها مكتب الميزانية في الكونغرس، ومؤسسة الضرائب، ومركز سياسة الضرائب، ومختبر ميزانية جامعة ييل – أن التشريع سيضيف 0.2 نقطة مئوية إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي في عامه الأول و0.4 نقطة مئوية في عام 2026.
إذا جمعنا بين الثلاث دفعات، ينبغي أن يكون الاقتصاد الأمريكي قد تجاوز مستوى قياس الضوضاء. قبل الانتخابات الرئاسية – وقبل أن يتمكن الاقتصاديون من تقييم أفكار السيد ترامب – كان التوقع العام لنمو الاقتصاد هو 2% في عام 2025. قد يكون إدخال استثمارات الذكاء الاصطناعي، وارتفاع أسواق الأسهم، وخفض الضرائب قد دفع بأمريكا إلى 2.7%. وهذا أسرع بأكثر من نصف نقطة مئوية من النمو المبلغ عنه.
طريقة أخرى لحساب ضريبة MAGA هي محاولة قياس تأثيرها الاقتصادي بشكل مباشر. لقد قام الاقتصاديون بذلك لبعض سياسات السيد ترامب. وفقًا لمعهد بيترسون، وهو مركز أبحاث، فإن التعريفات الجمركية التي فرضها خفضت نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بحوالي 0.2 نقطة مئوية في عام 2025، من خلال الضغط على القوة الشرائية للأسر وضغط هوامش أرباح الشركات. يقدر معهد بروكينغز، وهو مركز أبحاث آخر، أنه في عام 2025، أدت عمليات الترحيل وإغلاق الحدود التي قام بها الرئيس إلى تحويل صافي الهجرة إلى السلبية لأول مرة منذ نصف قرن على الأقل. وقد أدى ذلك إلى تقليل عرض العمالة، ومنذ أن ينفق العمال المهاجرون الأموال، انخفض الطلب الاستهلاكي. كل هذا قد يكون قد أبطأ النمو بمقدار 0.2 نقطة مئوية.
تقلب السياسات يبطئ الاستثمارات الثابتة في الاقتصاد الأمريكي
تعتبر هذه الأرقام تعليمية، لكنها لا تعكس التكلفة الكاملة للغموض الناجم عن سياسة السيد ترامب المتقلبة. يتم الإعلان عن التعريفات، وتأجيلها، ومراجعتها، وإحيائها. يتم نشر وكلاء الهجرة، واستدعاؤهم، وإعادة نشرهم في أماكن أخرى. تُشن الحروب. ارتفع مؤشر عدم اليقين في السياسة الاقتصادية الذي طوره سكوت بيكر من جامعة نورث وسترن وزملاؤه بأكثر من 100 نقطة من قبل انتخاب السيد ترامب حتى نهاية عام 2025. عادةً ما تتبع تقلبات بهذا الحجم تباطؤًا في نمو استثمارات الأعمال بمقدار خمس إلى عشر نقاط مئوية، حيث تؤجل الشركات إنفاق رأس المال وتعديلات سلسلة التوريد.
في الواقع، إذا استبعدنا الإنفاق على معدات معالجة المعلومات والبرمجيات – الفئات المرتبطة بشكل وثيق بالذكاء الاصطناعي – فإن الصورة تبدو قاتمة. على مدار الأرباع الأربعة الماضية، انخفض الاستثمار الثابت غير السكني، باستثناء الفئات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، بمعدل سنوي يقارب 3%. وقد نما بأكثر من 5% سنويًا خلال العقد الماضي. انخفض الاستثمار في المعدات الصناعية ووسائل النقل بأكثر من 2% خلال العام الماضي. انخفضت الصناعات التحويلية والبناء بنسبة 20%. إجمالاً، الاستثمار غير المرتبط بالذكاء الاصطناعي أقل بحوالي 130 مليار دولار عن اتجاهه خلال العقد الماضي. إن ركود الإنفاق الرأسمالي هذا يقلل من نمو الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 0.4 نقطة مئوية.
تقييم الحدود طويلة الأجل لاقتصاد أمريكا
هل يمكن أن يفسر الذكاء الاصطناعي نفسه الضعف؟ إن الانكماش في الاستثمار غير المرتبط بالذكاء الاصطناعي كبير جدًا وواسع النطاق بحيث لا يمكن أن يُعزى فقط إلى إعادة تخصيص الشركات لرأس المال من قطاعات أخرى نحو مراكز البيانات. إنه يشمل النفط والغاز، وصناعة السيارات، وبناء المصانع. من المحتمل أن يكون عدم اليقين في سياسة التجارة قد لعب دورًا كبيرًا. في استطلاع أُجري قبل عام، وجدت بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن 45% من التنفيذيين يخططون لخفض الإنفاق الرأسمالي بسبب عدم اليقين في السياسة.
تفسير آخر محتمل – أن الطلب القوي والاقتراض الحكومي الكبير قد دفعا أسعار الفائدة للارتفاع وأزاحا الاستثمار الخاص – هو أيضًا غير مقنع. لا يزال الائتمان وفيرًا. إن الاقتراض من الشركات ذات التصنيف الاستثماري نادرًا ما كان رخيصًا بهذا الشكل، مقارنة بعوائد الخزانة، منذ التسعينيات. لذلك، من المحتمل أن تكون سياسة الرئيس هي المسؤولة عن المشاعر السلبية.
معًا، فإن الضغط الناتج عن التعريفات على الدخل الحقيقي، وانخفاض عرض العمل، والشركات التي تتجنب الإنفاق الرأسمالي، يضيف ما يصل إلى 0.8 نقطة مئوية. وهذا يتماشى مع الرقم السابق الذي توصلنا إليه من خلال المقارنة مع اقتصاد أمريكي افتراضي. وعند النظر إلى المستقبل، لا توجد علامات كثيرة على تخفيف الوضع. تظل التعريفات في حالة من عدم الاستقرار، مما يخلق حالة من عدم اليقين العالي بالنسبة للأعمال التجارية والأسر.
لقد triggered الحرب في إيران وإغلاق مضيق هرمز صدمة في الطاقة ستضغط أكثر على الدخل الحقيقي وهوامش الشركات، مما سيؤدي إلى تقليل الاستثمار بشكل أكبر.
رد فعل طبيعي على مثل هذه الأرقام هو اليأس من مدى الضرر الذي يمكن أن تسببه السياسات السيئة. ومع ذلك، هناك رد فعل آخر وهو الإعجاب بالقوة الرائعة لمحرك الاقتصاد الأمريكي. على الرغم من كل ما وضعه السيد ترامب في طريقه، قد ينمو الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي يبلغ 4% في الربع الحالي، إذا كنت تؤمن بأحدث التوقعات الفورية من فرع الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا.
بدون عبء ضريبة MAGA، بمعنى آخر، قد تكون أمريكا تتقدم بسرعة بنمو سنوي يقارب 5%. لقد حققت مثل هذا الأداء في تسع أرباع فقط من هذا القرن، وخمسة فقط إذا استثنينا الانتعاش بعد جائحة كوفيد-19. لو أن الرئيس سيسمح بذلك، لكان بإمكانها القيام بذلك مرة أخرى.