لا يبدو أن الحرب قد أضرت بالوضع العالمي للدولار. لكن قد يعكس ذلك ظهور الولايات المتحدة كأكبر منتج للنفط والغاز والأسلحة، مما يعزل اقتصادها عن الأزمة.
تتمثل سمة مركزية لدور الدولار كعملة محورية في العالم في أن سوق السندات الأمريكية، والدولار نفسه، يعملان كملاذات آمنة في أوقات الضغط.
مع ارتفاع مستويات القلق خلال الأزمات، يتوجه المستثمرون المؤسسيون والحكومات نحو الأصول المقومة بالدولار لأن أسواق رأس المال الأمريكية أسهل في التداول مقارنة بأي أسواق أخرى؛ ولأن قدرة الاحتياطي الفيدرالي على العمل كمقرض ومزود سيولة في آخر المطاف لا تضاهى.
في النهاية، إن موثوقية الولايات المتحدة هي التي تدعم كل ذلك. ولكن نظرًا لأن الثقة العالمية في الولايات المتحدة تبدو في تآكل، سواء قبل أو خلال حرب هذا العام على إيران، فإنه من الجدير التساؤل عما إذا كانت حالة الملاذ الآمن للدولار تظهر أي علامات على تدهور.
الإجابة السريعة هي لا، لكن سيكون من الخطأ الاستنتاج بأن كل شيء على ما يرام، لسببين. أولاً، قد تعبر أداء أسعار الأصول الأمريكية عن حالة الدولار أقل مما تعبر عن العزل النسبي للاقتصاد الأمريكي عن الأزمة.
وثانيًا، فإن أسواق رأس المال الصينية تظهر أداءً جيدًا جدًا من الأزمة الحالية، مما قد يجعل واشنطن تتوقف للتفكير.
أثر الحرب
أولاً، من الجدير النظر فيما حدث فعلاً بين بداية الحرب ووقف إطلاق النار في 7 أبريل، بالنسبة للدولار، وعوائد السندات الأمريكية، وسوق الأسهم الأمريكية.
من حيث المبدأ، يجب أن يشهد الملاذ الآمن الحقيقي تقوية العملة، وانخفاض عوائد السندات، وأداء جيد نسبياً للأسواق المالية عندما تسوء الأمور على الصعيد العالمي.
وفقاً لهذه المعايير، لم تكن أسعار الأصول الأمريكية سيئة على الإطلاق. فقد ارتفع الدولار بنحو 2 في المئة مقابل سلة من العملات الأخرى؛ وانخفض مؤشر S&P للأسهم بأقل من نظرائه. وعلى الرغم من أن العائد على سندات الحكومة الأمريكية لمدة 10 سنوات ارتفع بنحو 35 نقطة أساس ليصل إلى 4.3 في المئة، إلا أن هذه الزيادة كانت أيضاً أقل من العديد من نظرائها الأمريكيين: على سبيل المثال، ارتفعت عوائد السندات الألمانية لمدة 10 سنوات بمقدار 45 نقطة أساس.
قارن هذا مع الحلقات الدرامية في الماضي – أزمة ليمان في 2008، وبداية الحرب في العراق عام 2003، أو الهجمات على الولايات المتحدة في سبتمبر 2001 – وما شهدناه في الأسابيع الأخيرة لا يزال يظهر الأسواق الأمريكية في ضوء محترم.
تحرك سعر صرف الدولار، على سبيل المثال، قابل لما حدث في الأسابيع التي تلت حرب الخليج عام 1991، وكان أقوى بكثير من استجابة الدولار للحرب عام 2003، عندما ضعف بشكل حاد.
كما أن الأداء المتفوق لسوق الأسهم الأمريكية يتماشى أيضاً مع الحلقات السابقة، باستثناء حرب 2003، عندما انخفضت الأسواق الأمريكية بشكل حاد مقارنة بالأسواق الأخرى.
ارتفاع عوائد السندات الأمريكية أيضاً قابل للمقارنة مع الماضي. على الرغم من أن العوائد الأمريكية انخفضت بعد 11 سبتمبر وبعد بداية الحرب في 2003، إلا أنها ارتفعت في الأسابيع التي تلت أزمة ليمان.
علاوة على ذلك، يجب أن يكون جزء على الأقل من الزيادة في عوائد السندات الأمريكية – والانخفاض المقابل في أسعار السندات – ناتجاً عن بيع السندات الحكومية الأمريكية من قبل البنوك المركزية الأجنبية التي تسعى لمعالجة القضايا المحلية.
على سبيل المثال، اعتمد البنك المركزي التركي بشكل كبير على بيع السندات الأمريكية لجمع الدولارات التي يمكنه استخدامها للدفاع عن الليرة، خوفاً من أن يؤدي الانخفاض الحاد في قيمة العملة المحلية إلى زيادة التضخم وتشجيع هجرة جماعية إلى الدولار من قبل المقيمين الأتراك. ومن المحتمل جداً أن تكون البنوك المركزية الأخرى قد فعلت الشيء نفسه، على الرغم من أن البيانات شحيحة.
بينما تشير هذه الأداء الجيد لأسواق الأصول الأمريكية في الأسابيع الأخيرة، من حيث الظاهر، إلى أن الحرب لم تلحق أي ضرر بمكانة الدولار العالمية، قد تعكس هذه النتائج الإيجابية ببساطة ظهور الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة كأكبر منتج في العالم للنفط والغاز والأسلحة، مما يساعد جميعه في عزل الاقتصاد عن الأزمة.
لذا، قد يكون السوق ببساطة يتفاعل مع حقيقة ظرفية تتعلق بالاقتصاد الأمريكي، بدلاً من حقيقة هيكلية تتعلق بدور الدولار في النظام المالي الدولي.
الصين
في هذه الأثناء، أظهرت الأسواق المالية الصينية هدوءًا استثنائيًا، حيث ظل عائد السندات الحكومية لمدة عشر سنوات ثابتًا عند 1.8 في المئة، وهو ما يختلف تمامًا عن الزيادات في عوائد السندات التي شهدتها تقريبًا جميع الأماكن الأخرى. لقد ضعفت سوق الأسهم الصينية قليلاً، لكن اليوان قد strengthened.
في الواقع، فإن تقوية العملة الصينية في الأسابيع الأخيرة ملحوظة بشكل خاص، حيث تجعل الصين الدولة الوحيدة المستوردة للطاقة في العالم التي ارتفع سعر صرف عملتها منذ بداية الحرب.
قد يعكس ظهور الهدوء في الأسواق المالية الصينية أيضًا بعض الحقائق الظرفية حول اقتصاد الصين التي تساعد في حمايته من أسوأ عواقب الحرب. على سبيل المثال، على الرغم من أن الصين مستورد كبير للطاقة، فإن إنتاجها الكهربائي يعتمد بالكاد على النفط والغاز: الفحم هو المصدر الرئيسي للطاقة، إلى جانب الطاقة الشمسية والرياح والطاقة النووية والطاقة المائية.
في هذه الأثناء، تأثرت شحنات النفط الخام الإيراني إلى الصين بشكل ضئيل، وهو اقتصاد لديه في أي حال حوالي 1.4 مليار برميل من النفط في الاحتياطي، وهو ما يعادل حوالي ثلاثة أشهر من الاستهلاك.