沙特主权财富基金进入2026年时资产接近1万亿美元，但对伊战争、石油出口量下降以及阿美（Aramco）股息减少，迫使利雅得将“愿景2030”从以雄心为导向的大型项目收缩为以执行、流动性管理和财政生存为核心。
沙特主权财富基金面临战时考验
十年前，沙特阿拉伯启动了“愿景2030”，雄心勃勃地通过扩大非碳氢化合物部门、吸引外商直接投资并将王国建立为全球商业与投资中心，来实现经济多元化，摆脱对石油的依赖。然而，在美以对伊战争爆发八个月后，并且随着截至2026年7月沙特-胡塞冲突的恢复，愿景2030面临着异常严峻的考验。
中东地区的冲突扰乱了石油生产和出口通道，增加了国防支出，并暴露了愿景2030所依赖的关键部门的脆弱性，包括旅游、物流和运输。尽管如此，沙特的韧性仍优于一些其他海湾合作委员会（GCC）成员国。王国的地理位置以及广泛的能源和交通基础设施为利雅得提供了霍尔木兹海峡以外的替代路线，帮助缓冲了经济免受冲突最严重影响。
沙特的韧性有其局限
混乱的区域局势正在加速对愿景2030的转向，这一转向在2026年2月28日之前就已在进行中。面对NEOM等项目的巨大成本和不确定回报，利雅得已开始转向更严格的财政纪律以及对人工智能、制造业、采矿、物流和国内工业的更有针对性的投资。美伊危机使这种再校准更加紧迫，突显了经济和供应链韧性与多元化同等重要。问题在于，沙特能否在不大幅缩减其后石油时代雄心的情况下继续为这一转型提供资金，同时承受延长的区域危机所带来的成本。
沙特阿拉伯的相对韧性根植于其地理位置。与巴林、科威特和卡塔尔不同，该国拥有可观的红海海岸线和使其能够在相当比例的石油出口及商业航运中绕过霍尔木兹海峡的基础设施。长达1,200公里的东西向管道，建于1981年，将原油从东部省输送到延布，同时公路和铁路连接为货物提供了替代路线。这些资产帮助利雅得维持了高于大多数其他海湾合作委员会产油国的石油出口比重。其庞大的国内市场提供了额外缓冲，有助于在区域旅游和商业衰退时维持消费活动。
尽管如此，这种韧性有其局限。东西向管道无法完全弥补通常通过霍尔木兹运输的石油量，而东部炼厂、石化设施、东西向管道本身和工业中心的中断已加剧了产量和出口的下降。红海和巴布曼德海峡已被证明对胡塞武装的攻击和干扰极为脆弱，这些威胁针对的是允许利雅得绕过霍尔木兹的基础设施和海上航线。
目前，更高的油价可以弥补部分因出口量下降带来的收入损失，但改道运输、更高的保险和运费、基础设施修复以及替代供应链都带来额外费用。沙特阿拉伯的回旋余地比一些邻国更大，但仅凭地理位置无法消除长期冲突的后果。
对多元化至关重要的非石油部门的中断对“愿景2030”尤其有害。旅游、酒店、航空、物流、运输、娱乐和外国投资都依赖于沙特被视为一个安全、稳定且易于到达的目的地。冲突削弱了国际旅游，扰乱了区域航线，提高了海上贸易的成本和不确定性，并削弱了投资者信心。
冲突加速了对“愿景2030”的既有重新校准
战争并非沙特阿拉伯最雄心勃勃的“愿景2030”项目缩减，甚至搁置的唯一原因。在2月28日之前，王国已经开始重新评估支出规模和节奏。巨额成本、上升的建筑和融资费用、不确定的商业回报以及难以按最初预期规模吸引外国资本，使得一些旗舰项目越来越难以证明其合理性。
大型项目失去优先地位
NEOM 的 The Line（一个规划中的170公里线性城市）建设被缩减，Mukaab 项目（利雅得一个规划中的立方体摩天大楼）被置于审查之下，其他项目也面临延迟或取消。该地区危机强化了这一重新校准背后的逻辑。利雅得似乎并未放弃经济转型，而是在优先考虑那些能够产生更明确财政回报或增强王国战略韧性的项目。
这种转变反映在公共投资基金（PIF）——沙特阿拉伯的主要主权财富基金，也是2030愿景的主要金融引擎——优先级的变化上。PIF 的新战略更加重视能够产生可持续经济活动的行业，同时减少对一些最资本密集型大型项目的重视。
2030愿景正在从以雄心为导向的计划演变为更注重执行的战略；此前的大型项目旨在改变国家形象并吸引全球资本，而现在则更侧重于那些可以完成并融入国内经济的发展。战争通过凸显国内生产、弹性供应链、粮食安全、防务产业以及在区域贸易受扰时仍能运作的基础设施的价值，强化了这一方法的重要性。从这个意义上说，冲突最终可能使2030愿景在经济上更为扎实，尽管它也使该计划的融资更加困难。
应对财政困境
然而，核心障碍是恶化的财政状况。战争迫使利雅得在承受下降的石油产量和出口的同时，还不得不在军事行动、防空、基础设施修复、补贴以及缓解冲突影响以支撑国内经济的措施上增加支出。
更高的油价带来了一定缓解，但并未完全弥补流向国际市场的产量下降。因此，预算赤字急剧扩大，借款需求不断增加。这给Vision 2030带来了特别棘手的问题，因为王国的财政承诺在过去十年已大幅增加。沙特阿拉伯现在既要为一项昂贵的经济转型筹资，又要为一场破坏该转型旨在创造的部分经济活动的战争买单。一个关键挑战是，利雅得能否在维持财政稳定的同时继续按维持Vision 2030所需的水平支出。
PIF处于这一困境的核心。该基金以接近1万亿美元的资产进入2026年，使其成为世界上最大的主权投资工具之一。然而，其资产总额掩盖了更重要的流动性问题。PIF的资源已在广泛的国内和国际投资组合中被承诺，同时其收入正面临压力，包括来自沙特国家石油公司Saudi Aramco减少分红的影响。
与此同时，PIF承受着支持日益广泛的国家优先事项的压力。投资可能增强沙特阿拉伯的长期韧性，但它们也与定义了“愿景2030”早期阶段的项目争夺资本。因此，该基金正在从经济扩张的引擎转变为更接近战略性金融管理者的角色——必须在经济转型与国家安全和财政稳定的即时需求之间取得平衡。
韧性以牺牲雄心为代价
尽管该地区局势严峻，沙特阿拉伯仍具备相当的应对能力。其庞大的主权资产、外汇储备、对国内外债券市场的准入、持续的石油收入以及相对强劲的国内经济，给予利雅得比面临类似冲击的一些海湾合作委员会国家更大的回旋余地。归根结底，问题与其说是关于迫在眉睫的破产，不如说是关于机会成本。